东吴证券：食品饮料行业深度报告：白酒行业：刺激政策修渠引水，估值修复拨云见月

投资要点 24年vs14年，政策加码，水到渠成。9月24日以来，国新办发布会、政治局会议等频频释放刺激政策加码信号：1）是流动性方面，央行宣布下调存准，并降低OMO及LPR等贷款利率。2）是资本市场方面，宣布创设支持股票市场的流动性工具，包括证券、基金、保险公司互换便利、股票回购增持再贷款，并发布促进中长期资金入市的意见和促进并购重组的六条措施。3）是经济刺激方面，中央政治局会议定调积极，提出要加大财政货币政策逆周期调节力度，认真落实“三个区分开来”，为担当者担当、为干事者撑腰，并且首次提到促进地产市场“止跌企稳”。政策组合拳密集公布，有望沿风险偏好修复（“三个区分开来”、地产“止跌回稳”等表述积极）→入市资金修复（外资shortcover反转、ETF认购放大、上市公司回购增持增多、股票市场流动性支持工具落地等）→基本面修复（居民房贷利息支出下降提振消费、地产链压力缓解等）路径对股市实现积极传导。我们认为，当前情形与2014年存在相似性，认为行业估值有望先于盈利确认底部拐点，随后盈利二阶导改善将进一步强化板块情绪支撑。1)风偏改善、增量资金入市是拉动估值底部修复的充分条件。14年7月，