东兴证券：周大生（002867）-黄金品类韧性较强，展销模式持续推进

周大生(002867)事件：周大生发布2022年半年报，上半年实现营业收入50.98亿元，同比+82.79%；归母净利润5.85亿元，同比-4.07%。其中Q2实现营业收入23.44亿元，同比+43.57%，归母净利润2.95亿元，同比-21.22%。黄金品类需求坚挺拉动营收高增，升级研发工艺提升产品力。公司上半年进一步调整产品战略，确立以黄金为主力产品的方向，并加强时尚、文创类黄金的研发推广力度，发布了“非凡国潮”黄金文创IP新品，推出“吉祥·布达拉”、“如意·普陀”、“遇见·国潮”三大系列产品，打造差异化竞争优势。黄金具有避险属性，市场消费需求坚挺，公司上半年素金类产品实现营收39.2亿元，同比+221.45%，为拉动营收高增的核心因素。受多地疫情影响，镶嵌类产品需求较为疲软，营收同比-43.5%至5.13亿元，表现相对较弱。未来在地缘政治、疫情反复等因素的影响下，黄金品类的消费需求有望维持在较高水平，随着公司黄金产品研发工艺的增强，有望获得较快速增长。若疫情好转，消费市场复苏，镶嵌类产品的需求有较大回弹空间。线下渠道推行展销模式快速放量，线上渠道运营能力持续增强。公司上半年线下自