天风证券：大唐发电（601991）-大唐集团旗下电力运营商，加速低碳能源转型

大唐发电(601991)公司：大唐集团旗下电力运营商，积极推进清洁能源转型大唐发电为大唐集团旗下电力运营商，是集团火电业务最终的整合平台。公司在伦敦、香港、大陆三地上市，主营火电、水电、风电、光伏为主的发电业务。截至2021年末，公司总装机容量为6877万千瓦，其中火电装机5257.64万千瓦，占比76.45%，水电、风电和光伏装机分别为920.47、507.91和190.98万千瓦，清洁能源装机占比23.55%。全年营业收入1034.12亿元，近五年复合增速为12.48%。火电：发电效率相对稳定，煤价调控下盈利能力有望修复火电以煤机为主体，装机容量稳定。截至2021年末，公司火电控股装机容量5257.64万千瓦，其中，火电煤机4795.4万千瓦，占比91.21%。供电煤耗稳步下降，2021年供电煤耗为291.72克/千瓦时。展望未来，收入端，电力市场化改革持续推进，各地电价高比例上浮。成本端，在政策管控下，长协煤履约率有望提升，并带动公司燃料成本进一步下降。综合来看，随着成本逐步回落，公司火电业务盈利能力有望修复。水电：聚焦西南资源丰富地区，装机容量较为稳定公司水电装机规模较为稳定。