天风证券：有色金属：非农下修+人事变动，黄金迎金融、货币属性共振

8月初，三大事件齐发，有望推动金价趋势上行 事件1：7月非农就业新增7.3万，低于预期的11万，同时分别将5月和6月数据下修12.5万和13.3万，共计下修25.8万。 事件2：最鹰联储理事之一库格勒宣布将于8月8日辞职，比其任期结束时间提前数月。 事件3：特朗普下令开除劳工统计局局长，称就业数据被操纵。 非农下修彰显下行的经济底色，降息预期提升利好金价金融属性 6月非农本就不完美，政府部门与私人部门的就业景气度出现结构性分化。6月非农人数新增14.7万人，主要得益于州和地方政府就业人数的激增，而私营部门就业仅增加7.4万个，创下自去年10月以来的最低值。 7月非农新增就业不仅低于预期，且大幅下修前值，映射出美国下行的经济底色，也提升了降息预期。美国劳工统计局表示，对前值数据的修正中约40%来自州和地方政府的教育部门，这“主要是由于在初次发布后，常规性地纳入了额外的或修正后的样本所致”。但更深层次的矛盾在于，自2022年以来，美国的就业岗位数量在持续增加，但有工作的人数却几乎没有增加。我们认为，这一定程度上反映出高利率对美国私营部门的挤出效应愈发严重。伴随就业数据出炉，据芝商所数据，美