东方证券：鸿路钢构2022中报点评：业绩稳健增长，智能化改造提升单位效率

鸿路钢构(002541)上半年业绩稳健增长，下半年有望加速。22H1公司收入/归母净利为89.0/5.1亿，YoY+9.0%/+2.0%；其中22Q2收入/归母净利为53.8/3.4亿，YoY+10.4/+7.8%。在疫情等不利因素冲击下，公司不同基地的生产经营仍保持相对稳定，新增产能仍在逐步释放。报告期费用率5.7%，同比提升0.4pct，基本保持稳定。经营现金流2.6亿元，YoY+142.8%，现金流情况大幅改善。我们判断，随着产能利用率进一步释放，以及上半年超过20%的新签订单增速，下半年收入有望加速增长。钢构收入增速快于销量增速，新签订单提供业绩保障。22H1公司钢结构收入85亿，YoY+9.3%，同时期钢结构产量158.6万吨，YoY+2.5%；吨净利约322元，同比基本持平。由于公司是以销定产的商业模式，销量可近似为产量。收入增速高于销量增速，说明加工钢构的单价水平有所提升。我们认为有两种可能，一是钢构的加工难度提高，单位时间产出降低；二是加工费中枢性提升。22H1新签订单127.8亿，YoY+21.4%；其中Q1/Q2新签60.1/67.7亿，YoY+14.7/49.9%