财通证券：恒玄科技（688608）-智能手表接棒TWS，业绩有望触底回升

恒玄科技(688608)核心观点深耕低功耗智能音频SoC芯片，业绩长期趋势向上。公司深耕低功耗智能音频SoC主控芯片，2018-21年营收从3.30亿元增长至17.65亿元，复合增速74.89%。2022H1由于宏观经济、疫情、国际局势等影响，消费端景气度下行，叠加公司客户新产品延迟发布，上半年公司业绩下滑。展望下半年，预计随着客户新品陆续发布以及公司12nm新品、二代智能手表芯片逐渐上量，公司业绩将触底回升。TWS耳机业务卡位优质客户，高性能+低功耗+算法构筑优势。非A品牌市场份额持续增加，产品持续朝着智能化、低功耗等方向迭代。公司产品覆盖大量头部手机品牌以及专业音频厂商，持续在先进制程和软件迭代等方面发力，通过产品前瞻性升级保持竞争优势，形成良性循环。智能手表接棒TWS，打开第二增长曲线。智能手表产品形态、功能逐步完善，出货量有望迎来快速增长期。据CCSInsight预测2025年将增长至2.53亿部。为解决高性能和长续航问题，未来双芯片解决方案有望大规模推出，公司主攻其中低功耗主控芯片。据我们测算，中性预期下2025年可以为公司打开7.5亿美金的营收增量。同时，公司搭载12nm先