财通证券：周大生（002867）-黄金产品体系发力，2022H1营收同比+83%

周大生(002867)核心观点公司发布2022年半年报：2022H1，公司实现营业收入50.98亿元，同比+82.79%；实现归母净利润5.85亿元，同比-4.07%；实现扣非归母净利润5.61亿元，同比-3.44%。2022Q2，公司实现营业收入23.44亿元，同比+43.57%；实现归母净利润2.95亿元，同比-21.22%。公司营收增幅显著，主要系展销模式下公司黄金产品销售大幅上升，同时线上业务稳定增长。2022H1，公司实现毛利率22.16%，同比-18.31pct。公司期间费用率为6.90%，同比-4.74pct，其中管理费用率/销售费用率/财务费用率分别为0.82%/6.26%/-0.18%，同比-0.73/-4.33/+0.32pct。公司产品结构体系变化，黄金产品收入占比提升导致毛利率下滑。疫情影响线下销售，线上渠道增长亮眼：2022H1，公司自营线下业务受疫情影响一度停滞，实现收入5.67亿元，同比-12.29%，其中镶嵌/黄金产品收入0.62/4.87亿元，同比-37.01%/-5.92%。自营线上业务增长亮眼，实现收入6.04亿元，同比+38.93%，其中镶嵌/黄