财通证券：三环集团（300408）-行业景气度底部磨底，静待Q4需求回暖

三环集团(300408)核心观点中报业绩符合市场预期：公司上半年实现营业收入28.94亿元，同比增长0.62%，单Q2实现收入14.92亿元，同比减少4.76%，环比Q1增长6.42%；上半年实现归母净利润9.39亿元，同比下滑12.94%，Q2单季度实现归母净利润4.42亿元，同比下滑25.02%，环比Q1下滑11.24%。消费类市场整体需求疲软，叠加去年上半年是上一轮景气周期的顶点，公司半年度业绩虽小幅下滑，但相比同业公司业绩仍具优势。MLCC行业需求底部区间已现，需求有望逐季改善，高容产品持续发力：Q2被动元器件整体行业仍处于底部磨底期，4月份由于经销商拉货加库存，原厂稼动率短暂回升，但由于需求仍未明显反弹，6月份原厂稼动率重回底部区间。Q2高容产品持续上量，新产品不断推出，0603106已量产6.3/10/16/25V产品，维持全年30%高容产品占比目标。PKG、浆料等低毛利产品相对影响较小，导致公司整体毛利略微下滑：公司半年度实现综合毛利47%，同比去年下滑6.29%，MLCC、陶瓷插芯及套筒等高毛利产品受行业需求较弱影响占比有所下滑，下游晶振市场由于手机类占比较少，需求下滑