首创证券：海澜之家（600398）-公司简评报告：渠道结构优化持续推进，新品牌增长势头良好

海澜之家(600398)事件：公司发布2022半年报，22H1年实现营业收入95.16亿元，同比-6.11%；实现归母净利润12.76亿元，同比-22.69%。点评：门店扩张推动直营渠道快速增长，线上渠道表现稳健。分渠道看（不含圣凯诺），22H1直营/加盟/线上渠道营业收入分别同比+48.7%/-13.2%/+5.8%至14.89/68.18/13.7亿元。线上：公司深耕品牌自播，实行差异化触达策略，线上收入稳健增长。线下：公司持续优化街边店布局，扩大购物中心直营店占比，期内，直营/加盟渠道分别净+144家/-78家至1259家/6459家，直营门店扩张（同增13%）及店效增长带动收入快速增长。单季度来看，22Q2公司实现营业收入43.04亿元，同比-7.2%；实现归母净利润5.53亿元，同比-31.6%，Q2业绩受疫情冲击拖累上半年表现。直营占比提升带动毛利率小幅增长，疫情下存货周转效率下降。22H1公司毛利率同比+0.31pct至43.9%，其中，直营/加盟/线上渠道毛利率分别-1.6/-0.13/+3.9pcts至59%/41.5%/43.4%，直营渠道销售占比提升使公司在疫情和