东兴证券：科前生物（688526）-业绩端下滑明显，产品研发与渠道布局持续推进

科前生物(688526)事件：公司公布2022年半年报。公司2022年上半年共实现营收3.94亿元，yoy-27.78%，实现归母净利润1.59亿元，yoy-44.39%。养殖低迷拖累业绩，下半年有望明显改善。受上半年养殖低迷导致免疫积极性减弱影响，公司上半年营收和利润均出现明显下滑，业绩端同比下滑更为明显。主要有以下几点原因：一、公司在建工程陆续转固导致今年上半年固定资产折旧大幅增长，毛利率同比下滑9pcts至72.69%；二、费用端公司研发投入较去年同期增长20.82%，同时为应对低迷行情公司了采取促销方式导致销售费用率同比提升2.62pcts至14.16%；三、公司Q2集团商票大幅增加影响了部分财务费用和信用减值。从主营来看，上半年公司猪用疫苗销售收入3.73亿元，仍是公司核心收入来源。受养殖低迷影响，上半年公司主要猪用疫苗产品收入均出现明显下滑。但随着4月以来猪价逐步回升，公司产品销售也正在逐步恢复中。我们判断，下半年养殖端仍有望维持景气，动保需求有望持续回暖，以及公司逐步取消促销带动销售费用率下行，公司下半年业绩有望得到明显改善。坚持产品研发与渠道布局并重。公司在研发端持续加