国信证券：地素时尚（603587）-上半年净利润下降35%，数字化推动品牌力提升

地素时尚(603587)核心观点2022上半年直营业务受到较大打击，收入同比下降18.6%，毛利率有所下滑。2022上半年营收11.0亿，同比下降18.6%；归母净利润2.5亿，同比下降35.4%。毛利率同比下降1.4个百分点至75.9%。四项费用率合计增长8.8个百分点至48.4%，销售费用金额与去年同期基本持平。资产周转放缓但快于高端女装同行，存货/应收/应付账款周转天数分别为226/10/154天，同比增加46/2/37天。公司在华东区的收入占比超过40%，因此二季度封控、物流受阻对公司的影响较大；二季度营收5.0亿，同比下降27.6%，其中线上和线下直营下滑多于线下经销业务；归母净利润1.0亿，同比下降47.9%；毛利率下降1.3个百分点至75.1%，主要由于直营业务占比下降。华东和华北封控对直营业务影响较大，数字转型助力商品设计和精准营销。2022上半年，全国疫情反复且封控趋严，对于线上线下的消费构成较大影响，全国服装社零总额同比下降6.5%，6月后恢复正增长，6月/7月同比提升1.2%/0.8%。分地区看，华东是收入贡献最大的地区，2021年收入占比43%，西南/华中/华南