中银证券：太平鸟（603877）-疫情扰动短期业绩，期待下半年复苏

太平鸟(603877)公司于2022年8月29日发布2022年半年报，H1收入41.97亿元，同减16.31%，净利润/扣非净利润分别为1.33/0.05亿元，同减67.57%/98.20%。疫情对公司业绩影响较大，看好下半年终端改善，下调至增持评级。支撑评级的要点Q2业绩承压，终端零售受疫情影响下降。上半年疫情反复，加之公司门店以购物中心和百货商场为主，业绩承压，Q2公司收入减少26.08%至17.33亿元，净利润减少127.41%至-0.57亿元。分渠道看，H1公司直营/加盟/电商渠道收入分别为18.76/9.09/13.82亿元，同比减少21.33%/13.59%/10.74%，线下零售受疫情影响明显，同时公司在天猫等传统平台基础上培育抖音、小红书等新兴渠道，线上收入占比提高至33%。公司持续推进直营提效、加盟拓店，加大对加盟商的赋能支持并扩大加盟门店比例，加盟与直营门店比例提升至2.3。毛利率方面，直营/加盟/电商渠道毛利率分别为64.24%/39.73%/43.89%，同比下降2.92/6.65/0.13pct，直营占比降低带动公司毛利率下降3.40pct至51.89%。女装