国信证券：家家悦（603708）-积极推动业态调整融合，供应链能力进一步增强

家家悦(603708)核心观点营收增长稳健，扣非净利润取得同比正增长。公司2022上半年实现营收93.79亿元，同比+6.58%，归母净利润1.73亿元，同比-5.67%，扣非净利润1.56亿元，同比+2.18%，整体在疫情等多因素影响下仍取得稳健增长。其中二季度营收/归母净利润/扣非净利润分别同比+4.57%/-23.20%-7.84%。线上业务取得80%+的高增长，供应链能力进一步增强。分渠道看，线下渠道整体受到客流下降等因素影响，但公司积极推动线上线下融合，提供到家服务的门店511家，比年初增加了60多家，线上销售和订单量同比增长均超过80%。同店方面，核心的综合超市业态上半年同店销售增长0.66%，总体同店销售增长0.47%。门店拓展方面，公司上半年新开直营门店15家，同时调整闭店26家，期末门店992家，其中直营店960家，加盟店32家。供应链方面，预计年底前济南商河智慧产业园一期项目主体完工，并部分投入使用；同时公司将发挥物流和生鲜加工中心的优势，加大生鲜加工品类的研发和推广，不断丰富即食、即热等各类预制菜商品。主营业务毛利率略有提升，费用率控制良好。公司上半年综合毛利率同