国金证券：计算机行业研究：场景数字化系列深度之四：接棒传统安防，供需共振万亿蓝海可期

安防是周期行业吗？——弱周期科技行业十五年间持续正增长，向数字化转型演进实现供需共振。我们认为，周期性科技行业在供给端一般体现为标品的大规模出货；需求端一般表现为相对明确且集中的一到数个应用场景，甚至少数在供需两端呈现出1V1属性，当渗透率尚在成长期，一般具有阶段性较好的增长，而进入成熟期，若没能寻找到新的大颗粒应用场景或面向既有场景提供新品类，则容易出现供需失衡，在时间轴上呈现出明显的波峰波谷。而弱周期性科技行业则通常在供给端体现为非标准化产品的多品种、小批量柔性出货，需求端体现为订单颗粒度较细的碎片化需求，随着时间的推移，呈现出应用场景不断丰富，产品品类不断扩张的特点，因而在时间轴上营收曲线波动相对平滑。我们认为，传统安防为弱周期科技行业，现阶段在向数字化转型的过程中，需求侧的成长驱动来自下游千行百业落地场景延伸与数字化转型背景下的单场景价值量提升共振；供给侧，以海康为代表的行业龙头通过底层感知/认知技术的丰富与强化形成200+软件产品与3万+硬件SKU的庞大产品矩阵，以满足下游场景的多元化需求，形成供需两端不断扩张的N对N属性，虽然这种属性带来跟踪研究上的难度，但却也提供了持续的