中国银河：家家悦（603708）-短期线下门店调整优化经营效率，长期供应链整合及全渠道优势有望持续发力

家家悦(603708)核心观点：事件2022年上半年公司实现营业收入93.79亿元，同比上升6.58%；实现归属母公司净利润1.73亿元，同比下降5.67%；实现归属母公司扣非净利润1.56亿元，同比上升2.18%。经营现金流量净额为8.85亿元，较上年同期上升21.21%。全国化战略布局新增门店拉动营收高增，供应链平台和全渠道优势推动生鲜业务亮眼表现从行业角度来看，商业收入占比96.34%仍为公司主要营收来源，较去年同期小幅上升，贡献了96.34%的营收增量；工业及其他营收增速较大但基数占比仍较小。从产品角度来看，营收的增量全部来自于生鲜和食品化洗业务。2022年上半年，消费总体呈恢复态势，受益于公司生鲜农产品全产业链的供应链平台以及线上线下融合的全渠道服务，生鲜和食品化洗业务分别实现了8.92%，6.61%的增速，贡献营收增量54.54%，46.88%；百货业务拉低营收增量1.42%，考虑到消费者更多可能选择线上渠道购买百货类的可选商品，该品类的销售表现符合预期，对比之下，生鲜、食品化洗等必选品类的韧性更强。从地区角度来看，核心地区烟威地区、山东其他地区以及省外地区分别实现了2.0