财通证券：家家悦（603708）-生鲜主业带动毛利修复，供应链能力再加强

家家悦(603708)核心观点事件：发布2022年中期报告，22H1实现收入93.8亿元（+6.6%），归母净利润1.7亿元（-5.7%），扣非净利1.6亿元（+2.2%）；其中，单Q2收入42.7亿元（+4.6%），归母净利润0.4亿元（-23.2%），扣非净利0.3亿元（-7.8%）。外部竞争减弱，生鲜品类毛利率恢复。22H1公司生鲜产品收入38.7亿元（+8.9%），占主营收入比重为45.1%，毛利率为17.4%（+0.9pct），我们预计主要受益于社区团购退潮带来的竞争环境改善，以及温和通胀环境下生鲜品类能够将成本压力向下游高频传导。食品化洗/百货分别实现收入43.9亿元（+6.6%）/3.3亿元（-2.6%），毛利率18.9%/35.2%，同比-0.3/-0.4pct。同店经营恢复，闭店节奏放缓；深化区域密集战略，省外盈利能力提升。同店&开店：1）22H1两年以上同店营收+0.5%，占比83.6%（-5.6pct）其中生鲜、综超分别+1.4%/0.7%；2）新开/闭店15/26家，其中Q2为7/9家，Q2闭店节奏明显放缓；新开15家门店中，10家位于山东省内。分地域看：1）2