东兴证券：中国中免（601888）-疫情影响下经营韧性强，盈利能力边际改善

中国中免(601888)事件：中国中免发布2022年半年度报告，公司上半年实现营收276.5亿元，同比-22.17%；实现归母净利润39.38亿元，同比-26.49%。其中Q2实现营收108.68亿元，同比-37.5%，实现归母净利润13.74亿元，同比-45.2%。上半年受全国多地疫情影响离岛免税业务承压，机场渠道仍未恢复。上半年全国多地疫情爆发给居民出行带来严重阻碍，离岛免税及机场渠道均承压，带来公司上半年尤其是Q2营收表现较弱。离岛免税方面，海南机场离岛人数上半年累计下降37%，海南接待过夜人次同比增速从3月份开始由正转负，Q2同比-38%。客流大幅下降的背景下，上半年离岛免税购物金额同比-21%至211.6亿元，其中Q2同比-51.2%，受疫情拖累严重。公司的三亚市内免税店和海免上半年营收分别同比-17.14%和-55.1%至153.5亿元和至34.6亿元。但公司大力发展线上渠道，上半年CDF会员购海南日均销售额较年初增长近两倍，一定程度上弥补了疫情的负面冲击。机场渠道方面，全球疫情形势仍较为严峻，渠道持续承压，日上上海上半年营收同比-5.32%至54.5亿元。折扣力度缩减毛利