国金证券：中顺洁柔（002511）-收入稳健短期业绩承压，调结构&拓品类驱动成长

中顺洁柔(002511)事件8月30日公司发布中报业绩，1H22实现营收43.7亿元，同比+2.82%，归母净利润2.28亿元，同比-44.09%；其中，2Q22实现营收24.8亿元，同比+15.74%，归母净利润0.94亿元，同比-30.69%。经营分析2Q营收增速修复，高端&高毛利产品占比持续提升。1）1H生活用纸/个人护理营收42.7/0.28亿元，同比+4.48%/-30.69%，2Q起行业在原料成本高压下竞争趋缓背景下，公司紧抓RC新零售渠道、O2O、兴趣电商发展机遇，2Q营收同比+15.7%。2）原材料浆价上涨导致生产成本提升，毛利率短期承压，1H生活用纸毛利率33.24%，同比-7.02pct。分季度角度，1Q/2Q毛利率32.8%/33%，环比改善，主因如下：①年初以来三次提价落地；②公司优化产品结构，提升油画、Lotion等高端高毛利产品占比。优化费用投放结构，人员成本投入提升，促销收窄。1H净利率5.2%（同比-4.4pct），销售/管理&研发费用率20%/6.5%，同比-1.5/+0.4pct，从销售费用细分项角度，1H销售职工薪酬费率/广告宣传/产品促销费率同比