国信证券：五粮液（000858）-负重前行双位数增长，千元价位带需求韧性犹在

五粮液(000858)核心观点2022Q2五粮液展现需求强韧性，主品牌继续保持稳健增长。22H1公司实现营收412.22亿元（+12.17%），实现归母净利润150.99亿元（+14.38%）。单22Q2公司实现营收136.74亿元（+10.04%），实现归母净利润42.76亿元（+10.30%）。22H1公司主品牌/系列酒实现营收319.7/65.4亿元，同比+17.8%/6.1%，带动整体毛利率提升2pcts，主要系：1）系列酒自21年开始主动调整，着力优化产品结构，向中高价位聚焦。2）普五21Q4有提价动作贡献部分价增，且高端酒在疫情冲击下需求韧性是十足。从量价拆分看，22H1主品牌实现销量/吨价同比提升15.1%/2.3%。22Q2净利率为31.3%，基本稳定（+0.1pct)，主要因销售费用率提升1.2pct影响（其他费率变动不大），预计疫情冲击下渠道费投增加所致。分区域看，主品牌22H1在东部/南部/西部/北部/中部营收同比增长14.7%/5.2%/26.9%/7.1%/29.6%，其中西部和中部表现较为亮眼，预计受益于当地Q2疫情影响较小。全年维度看，后续随着需求逐期复苏