国信证券：泸州老窖（000568）-二季度收入增长30%，管理禀赋优势凸显

泸州老窖(000568)核心观点上半年收入持续增长，产品结构升级显著。公司发布2023年中报，2023H1实现营业总收入145.93亿元，同比+25.11%；实现归母净利润70.90亿元，同比+28.17%。其中，2023Q2实现营业总收入69.83亿元，同比+30.46%；实现归母净利润33.78亿元，同比+27.16%。上半年，中高档/其他酒类实现营收129.9/15.2亿元，同比+25%/29%，持续稳健增长。国窖系列收入高速增长，整体毛利率显著提升。2023H1中高档酒销售/吨价同比-3%/+29%，主要系中档酒老字号特曲等主动控量调整拖累销量（第二大客户收入同比-24%）；国窖系列受益于礼品市场复苏，预计上半年同比增加27%，带动吨价大幅提升，低度国窖增速快于高度国窖。单Q2看，预计国窖/窖龄/60版特曲/老字号特曲收入同比+30%/双位数/30-40%/下滑，带动整体毛利率同比增加3.3pcts。从利润端看，Q2利润增速慢于收入，净利率下滑1.4pcts至48.7%，主要系：1）税金及附加率同比+2.2pcts，产销节奏扰动；2）销售费用率同比+1.0pct，二季度公司加强