中国银河：计算机行业2025年中期策略报告：AIAgent智能体经济释放“新供给侧改革”乘法效应

核心观点 2025年上半年回顾：2025年以来，计算机行业跑赢上证指数及沪深300，受Deepseek催化，行业Q1整体走强，后受年报季及关税风波等因素影响，二季度持续回调。近期受稳定币概念催化，金融IT及跨境支付板块走强。上半年涨幅排名前三子板块分别为SAAS、云计算和智能汽车。 2025年下半年展望：当下国内AI投资呈现长短错配，下半年恰是布局良机。宏观角度，在中国经济动能转换过程中，不同于传统供给侧改革依赖“减法逻辑”（去产能、去库存），当下的“新供给侧改革”乘法效应本质是从“要素替代”到“系统重构”，而AIAgent经济正通过“消费创造（场景创新×需求激活）、投资提质（能算协同×空间智联）、出口升级（质量溢价×跨境服务AI化）三维路径，促使全要素生产率提升与生态系统重构，中长期而言，“新供给侧改革”乘法效应将带来十倍以上投资机会。 预期催化剂DeepSeekR2版本或于下半年亮相，国内AI全产业链受益度有望提升。DeepSeek在5月发布的版本DeepSeek-R1-0528思维深度与推理能力显著提升，市场预期DeepSeekR2版本或将在多模态融合、实时决策能力及垂直场景泛化