国信证券：山西汾酒（600809）-短期业绩有所承压，积极看好未来高端化和全国化

山西汾酒(600809)2022Q2汾酒收入维持正增长，业绩略有下滑，疫情冲击下保持战略定力。22H1公司营收153.3亿元(+26.5%)，归母净利润50.1亿元(+41.5%)；单22Q2公司营收48.0亿元(+0.4%)，归母净利润13.0亿元(-4.3%)。22Q2汾酒销售受到疫情较大影响，收入维持正增长彰显名酒需求韧性。此外，汾酒在Q2疫情冲击中保持战略定力，严格采取配额制，保证渠道库存良性。22Q2汾酒利润增速低于收入增速，主要系：1）疫情下公司主动调控销售节奏，动态调整产品结构，对青花系列进行控量，并适度加大玻汾投放；2）单Q2税金及附加率提升3.7pcts，预计公司Q2生产前置，提前缴纳消费税；3）单Q2销售费用率同比提升1pct，预计公司在Q2加大投入促进渠道良性动销。2022Q2青花系列保持稳增长，高端化稳扎稳打，献礼版上市试水百元价位带。从产品结构来看，22H1汾酒系列/系列酒/配制酒实现营收142.0/5.5/4.8亿元，同比增长28.7%/79.4%/-28.1%。其中，22H1青花系列实现营收61亿元（+56%），占比从上年同期35%提升至43%，产品结构高