东方证券：李子园（605337）-疫情冲击业绩承压，看好疫后复苏业绩弹性

李子园(605337)核心观点公司公布22年中报，22H1实现营收7.01亿元（yoy+3.0%），归母净利润1.03亿元（yoy-20.1%）；其中22Q2实现营收3.59亿元（yoy+2.7%），归母净利润0.62亿元（yoy-17.6%）。疫情冲击业绩短期承压。疫情影响拖累营收增长，招商进度有望加速。22H1，公司含乳饮料收入6.80亿元（yoy+3.0%），占营收比重97.0%；其中22Q2收入3.51亿元（yoy+4.3%），增速环比22Q1有所提升。22H1，华东、华中和西南市场分别收入3.71亿元（yoy+2.0%）、1.33亿元（yoy-0.9%）、1.16亿元（yoy-2.6%），疫情影响下，物流受阻，早餐店、学校等场景动销受影响；22H1华南、东北、西北等低基数市场增速较高，分别同比增长59.7%、39.6%、62.2%。截至22H1末，公司经销商数量达2676家，相较21年末相比增加26家，疫情对招商进度造成一定拖累，预计随着疫情缓解招商进度将加速，进而支撑营收增长；22H1单经销商贡献收入约25.3万元（yoy-6.9%），单经销商进货量有所降低，预计存在一定的