国金证券：宝立食品（603170）-轻烹蓄力增长，复调改善在望

宝立食品(603170)事件公司于8月26日发布22年半年报，22H1公司实现营收9.11亿元，同比+26.07%；实现归母净利润0.93亿元，同比-3.86%；单22Q2来看，公司实现营收4.87亿元，同比+21.37%；实现归母净利润0.51亿元，同比+12.23%。22H1厨房阿芬营收为4.04亿元，同比+81.74%；净利润为0.21亿元，同比增长9倍。经营分析轻烹业务如火如荼，其他业务短期承压。22Q2复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料收入分别为1.81/2.78/0.27亿元，分别同比-18.92%/103.86%/-34.70%。其他业务下滑系疫情冲击，大本营华东地区连锁客户需求减弱（如Q2百胜中国营收同比-16%）。但轻烹业务下空刻意面为网红爆款速食，叠加疫情囤货刺激，实现翻倍增长。产品结构改善提升毛利率，销售费用冲减净利率。去年4月收购厨房阿芬高毛利业务，有效对冲其他业务的成本涨幅。虽然今年农产品原材料价格及运费持续上涨，但22Q2公司毛利率为35.01%，同比+4.48pct。主因该业务依赖电商渠道，销售推广费大幅增加，其中22H1业务宣传及推广费为1.2亿元，