国联证券：美容护理：商社周专题：双十一看美妆品牌格局变化

大盘：双11平稳收官，美妆延续弱复苏双十一电商平台强化低价心智，全网微增（同比+2.08%）、平稳收官。结合国家统计局发布的社零数据，10月社零总额同比单月+7.6%/累计+6.9%，同环比均呈改善态势，消费稳健复苏。2年平均维度看社零，必选类韧性强、汽车类高景气，美妆需求弱复苏。无论是社零口径，还是双十一阶段表现，美妆均呈弱复苏状态，综合电商平台承压、抖音电商平台延续高增。榜单：分化的延续，国货品牌实现“量”到“质”的突破自21H2行业景气度下行，美妆格局已分化，2022年以来分化加剧。以魔镜市场情报与蝉妈妈数据观察，2020年不同价格带美妆品牌均有较好表现，2021年分化初显，2022年以来分化加剧。海蓝之谜/赫莲娜等2000元+价格带品牌增长韧性强；400-2000元价格带品牌多下滑，娇韵诗/修丽可等品牌表现较优；400元以内价格带，国货功效护肤品牌表现更优，海外大众品牌欧莱雅仍维持正增长但增速偏稳健。品牌分化始于2021H2，2023年双11国货品牌实现“量”到“质”的突破。观察历年天猫大美妆双十一榜单，2023年双11TOP20中国货品牌位次实现“质”的突破，自2018年以来