东吴证券：上市险企2021年报综述及2022一季报前瞻：寿险负债端压力犹存，财险板块拐点确立

投资要点 寿险：负债端延续疲软态势，量、价齐跌。2021年，A股五家上市险企合计实现寿险总保费16,164.35亿元，同比减少0.4%，增速较2021H1环比继续放缓1.4pct。行业负债端继续低迷，上市险企新单规模普遍下降，2021年，国寿、平安、太保、新华和人保新单保费同比增速分别为-4.8%、-9.3%、+17.1%、+0.1%和-1.1%。上市险企个险渠道在疫情反复和代理人大量流失等因素交织影响下，整体增长持续承压。2021年平安、国寿、太保和新华个险新单同比增速分别为-5.9%、-17.4%、-0.2%、-12.3%，较2021H1继续下滑10.8、0.8、18.7、5.3pct。2021年平安、国寿、太保、新华和人保分别实现NBV同比分别-18.6%（可比口径）、-23.3%、-24.8%、-34.9%和-40.6%。归因来看，重疾险需求在年初产品炒停时过度消耗，此后在疫情各地反复、居民收入增速放缓、队伍下滑的交织影响下，产品需求迟迟未能恢复，整体NBVMargin下行显著。2021年平安、国寿、太保和新华NBVMargin分别为30.7%、41.6%（个险）、23.5%、