西部证券：保险行业2021年年报综述：寿险转型尚待曙光，财险有望稳健增长

负 债 端 表 现 低 迷 ， 归 母 净 利 润 承 压 。 2021 年 归 母 净 利 润 友 邦（ yoy+28.5%）、太平（ yoy+14.7%）、太保（ yoy+9.1%）、人保（ yoy+7.8%）、新华（ yoy+4.6%）、国寿（ yoy+1.3%）、 平安（ yoy-29.0%）。 受新业务负增长+营运偏差负贡献影响， 除友邦保险外，险企内含价值增速放缓。 寿险转型尚待曙光，新单持续承压。1）新单+NBVM 拖累 NBV 表现， 2021年 NBV 友邦（ yoy+21.7%）、太平（ yoy+3.6%）、国寿（ yoy-23.3%）、平安（ yoy-23.6%）、太保（ yoy-24.8%）、 新华（ yoy-34.9%）、人保（ yoy-40.6%）； 2） 代理人队伍规模持续缩减， 太平寿（ yoy+1.0%）、 太保寿（ yoy-29.9%）、新华（ yoy-35.8%）、 国寿（ yoy-39.0%）、平安寿（ yoy-41.4%）、人保寿（ yoy-55.1%）；银保渠道贡献业绩增量。 3）继续率下降、退保率提升，剩余边际余额同比负增长， 平安（ yo