信达证券：策略专题报告：历史上熊市反弹中哪些板块更强？

核心观点： 反弹出现的时间和幅度：（1）年度级别的熊市中大概率会出现3-4次反弹，持续时间多在1个月-1个半月左右，只有春季躁动可能会带来持续时间在2-3个月的反弹。（2）如果是经济和盈利下行造成的熊市，指数下跌15%-20%之后会出现一次技术性反弹。如果熊市伴随着外生冲击，反弹之前指数的跌幅可能会更大。通常情况下，年初和年末的反弹幅度会更大一些，可能和居民资金的季节性有一定关系。（3）熊市中技术性反弹的幅度通常在10%-20%之间，前期超跌的幅度越大，反弹的幅度也越大，但基本上很难抹平前期的下跌。 历史上熊市中出现反弹时，大部分均为经济下行期。在不同的阶段，周期、成长、金融和稳定板块在反弹中均有表现的机会： （1）熊市初段，周期板块较强：经济刚开始下行，但商品价格仍在最后一段加速上涨，股市处于熊市初期，在年初会出现一波春季躁动行情，如2008年2月、2011年上半年、2018年4-5月，在这种类型的反弹中，周期板块通常会领涨。 （2）经济偏弱，低估值的金融稳定板块较强：经济下行压力较大，政策底已经出现。稳增长和利好股市的政策出台，会带来反弹行情，如2008年11-12月、2011年1