国信证券：天康生物（002100）-2022年半年报点评：2022Q2亏损收窄，生猪出栏稳步增长

天康生物(002100)核心观点2022H1营收稳定增长，2022Q2业绩同比及环比均实现转正。公司2022H1实现营收80.09亿元，同比+1.16%，归母净利润亏损0.97亿元，同比-140.38%；公司2022Q2实现营收46.17亿元，同比+0.86%，归母净利润亏损0.28亿元，同比+53.24%。受年初猪价行情低迷影响，公司上半年盈利承压，但受益于猪价自2022Q2开启景气上行，公司2022Q2亏损幅度较2022Q1明显收窄，归母净利环比增长60%。整体费用率水平亦保持改善趋势，2022H1销售/管理/财务费用率分别为2.92%/4.28%/1.39%，同比-40.29%/-23.30%/+4.51%。生猪养殖业务稳步增长，区域优势叠加一体化优势铸就成本护城河。生猪养殖板块，2022H1公司生猪出栏量93.15万头，同比+26.53%，全年经营目标为出栏220万头，有望继续保持增长。公司养殖产能主要位于我国西北地区，且公司通过投资新疆汇通坐拥核心玉米收储资源，未来饲料原料成本优势有望延续。此外，公司采取“聚落式”全产业链发展模式，完善从原种猪—三级繁育—育肥的布局，并配套饲