国信证券：蔚蓝生物（603739）-2022半年报点评：Q2业绩环比改善，新业务布局稳步推进

蔚蓝生物(603739)猪价近期景气上行，Q2业绩开始环比改善。公司2022年营收同比减少3.01%至5.33亿元，归母净利同比减少39.02%至0.37亿元，销售毛利率同比下降3.21pct至43.19%，销售净利率同比下降4.51pct至7.89%。上半年公司业绩下降主要受到猪价低迷冲击动保产品需求的影响，但分季度来看，在国内猪价Q2开始环比回升背景下，公司收入和利润均在Q2开始环比改善，考虑到猪价目前已突破20元/公斤且未来景气上行，下半年动保需求的持续回暖有望推动公司下半年主业表现持续改善。饲料替抗+养殖规模化，看好公司主业成长空间。受上半年猪价低迷压制需求影响，公司三项主业收入相较上年同期均有所下降，其中酶制剂业务收入为1.89亿元，同比-5.03%；微生态业务收入为1.13亿元，同比-9.60%；动物保健业务收入为1.46亿元，同比-14.12%。自上而下来看，饲料替抗政策落地后，替抗产品需求正在逐渐增加，目前主流替抗方案以酶制剂、微生态制剂和药用植物提取物的组合应用为主，其中酶制剂对促生长的作用显著，而微生态制剂有利于肠道健康，未来公司有望受益市场扩容。自下而上来看，公司