东兴证券：周大生（002867）-23年线下渠道加速拓展，24年增长可期

周大生(002867) 2023年展店速度加快，线下渠道拓展快于预期。公司公告披露，截至2023年12月31日，公司门店总数5106家，其中自营店331家，加盟店4775家，加盟店占比93.5%。门店总数相较2022年末净增加490家，高于2023年初净增加400家的开店计划，展店情况好于预期。相较2022年全年净增加门店114家来看，2023年净增加门店数增加376家，公司疫后展店速度显著提升。计算得到Q4净增加门店275家，主要源于大部分门店会在12月落地，为后续的春节、情人节以及38妇女节等消费旺季做准备，也反映了加盟商对于后续销售表现的乐观和信心。 省代模式成效持续兑现，积极探索新店型搭建门店矩阵。公司自2021年开始运行省代模式，充分借助省代力量实现门店拓展和高效运营，包括整合并利用省代当地渠道资源、加快渠道拓展、通过省代的大推货展厅满足当地门店日常性补货需求、提供对供应商账期的免息担保等，其成效持续显现，助力公司线下渠道高速高质拓展。与此同时，公司陆续推出多种门店形式，如22年底推出经典店模式，以黄金品类为主，且降低开店门槛，作为综合店的补充，23年收获良好表现；23年推出