国信证券：公牛集团（603195）-新业务新渠道拓展顺利，传统业务彰显韧性

公牛集团(603195)核心观点新品类带动收入增长，业绩增长稳健。2022H1营业收入68.38亿元，同比增长17.5%；其中二季度营业收入37.60亿元，同比增长15.8%。归母净利润15.08亿元，同比增长6.1%；其中二季度归母净利润8.66亿元，同比增长6.4%。收入增长主要一方面基于产品矩阵的完善、多元化渠道的拓张、创新产品更加符合消费者需求，进而销量增加；同时新品类如充电枪、无主灯带来增量；另一方面通过产品升级提升自身市场竞争力、提高产品单价。毛利率环比改善，销售和研发费用率有所增加。2022H1毛利率为35.93%，其中一季度同比下滑3.3pp，二季度同比下滑0.1pp。Q1毛利率下滑主要系原材料成本上涨所致，Q2公司主要通过产品提价对冲成本压力；下半年预计原材料价格平稳，公司毛利率稳定。上半年销售费用率同比+0.97pp至5.01%，销售费用的增长主要系战略咨询投入、业务推广投入增加所致；管理费用率同比-0.09pp至3.40%；研发费用率同比+0.35pp至3.65%；财务费用率同比-0.08pp至-0.82%。净利率22.05%，同比-2.37pp。分品类看，传统业