国信证券：金徽酒（603919）-疫情拖累2季度业绩下滑，产品结构优化稳步推进

金徽酒(603919)2022Q2疫情压力下收入实现平稳增长，成本和费用增加拖累利润有所下滑。22H1公司实现营收12.3亿元（+26.1%），归母净利润2.1亿元（+13.1%）；22Q2公司实现营收5.2亿元（+12.2%），归母净利润0.5亿元（-36.5%），22Q2收入和利润增速环比均回落主要系：①多地疫情反复对白酒消费产生不小冲击；②原材料价格上涨；③赠酒等折扣促销力度加大。22H1公司毛利率和净利率分别为63.1%/17.3%（-2.6pct/-2.0pct）；22Q2公司毛利率和净利率分别为58.8%/9.1%（-7.1pct/-6.4pct），22Q2净利率下滑主要系：①营业成本上升及中档酒占比下降致毛利率下降；②管理咨询项目费用增加致管理费用率提升，22Q2管理费用率14.1%（+2.1pct）；③因税收缴纳节奏影响使得税金率提升，22Q2税金率16.3%（+3.5pct）。22Q2销售费用率为16.9%（-4.8pct）主要因疫情造成费用投放后置，后续市场投入将持续增加。“大客户运营+深度分销”策略推动产品结构优化，百元以上产品占比提升。22H1公司高档/中档/低