国信证券：舍得酒业（600702）-逆境中坚守低库存运作，积极看好动销逐季改善

舍得酒业(600702)核心观点2022Q2疫情冲击下业绩出现短期调整，后续看好2022H2基本面的环比改善。2022Q2公司营收/归母净利润11.41/3.05亿元，同比下滑16.3%/29.6%，疫情冲击下受损明显。其中，中高档酒/低档酒22Q2实现营收8.31/2.06亿元，同比下滑21.1%/2.5%，带动整体毛利率/净利率同比下滑5.9/5.2pcts，主要系：1）疫情Q2各地疫情散发导致商务宴请等消费场景中断，次高端价位受损相对严重。2）舍得坚定执行“3+6+4"老酒战略，Q2行业调整期保持战略定力，继续采取低库存、高周转的渠道政策，保持渠道库存合理良性；3）2022H1舍得开始主动不再新增沱牌定制开发业务，动态优化产品结构。展望中秋旺季，在疫情得控和稳增长政策的双重作用下，舍得作为次高端弹性标的，或持续受益商务宴请场景的强复苏，后续积极看好舍得基本面环季改善。2022Q2舍得现金流相对稳健，“3+6+4”老酒战略引领下采取低库存运作。从费用端看，22Q2舍得销售费用率维持在15.6%，同比提升1.1pcts，主要系：1）上年同期舍得处于快速招商期，部分销售费用投放后置；2