国信证券：百亚股份（003006）-业绩短期承压，电商渠道引领增长

百亚股份(003006)核心观点收入、业绩同比下滑。2022H1公司实现营业收入7.39亿元，同比下滑2.86%；归母净利润0.78亿元，同比下滑40.65%。其中一季度、二季度营收分别为4.32/3.07亿元，分别同比+6.59%/-13.65%；业绩分别为0.55/0.23亿元，分别同比-31.00%/-55.64%。上半年消费品行业整体受疫情影响较大，线下客流锐减、行业竞争加剧，量价均有所承压。毛利率下滑，销售费用率增长。2022H1毛利率为43.2%，同比-2.4pp，毛利率下降主要原因包括：1）成本端绒毛浆、高分子原材料价格上涨；2）渠道端促销活动效果不及预期，投入产出比较低。销售费用率同比增长5.2pp至23.1%，增长较多主要因投入品牌类的广宣费用和电商费用增加；管理费用率和研发费用率基本维稳，管理费用率同比+0.02pp至4.2%，研发费用同比+0.07pp至3.6%。目前原材料价格已达高位，预计下半年随着原材料价格的稳定、销售费用的结构调整、疫情缓解下需求的恢复，盈利水平有望回升。分品类看除卫生巾以外其他品类下滑明显。自主品牌卫生巾/自主品牌纸尿裤/ODM产品分别为6