国信证券：天味食品（603317）-川味复合调味品龙头，由西南快速走向全国

天味食品(603317)核心观点天味食品：立足西南，迈向全国的复合调味品龙头。公司成立至今一直专注于川味复合调味品的研发、生产和销售，现已发展为行业头部企业，旗下拥有的好人家、大红袍等品牌知名度高并畅销全国。近年来在产品拓展和渠道扩张的驱动下，公司业绩明显提速，销售区域逐渐从西南辐射到全国，营收和利润CAGR（2015-2020年）分别为22.2%和21.9%。但在消费需求疲软、行业竞争加剧和渠道库存高等多重压力影响下，公司2021年业绩出现下滑。复调行业长期空间仍大，竞争格局有望逐渐优化。目前复合调味品市场规模约1600亿，但当下行业渗透率（不足30%）对比海外仍有翻倍空间，在餐饮标准化和家庭便捷化的驱动下，未来复合调味品行业有望维持10%以上稳定成长。近年来随着行业高增长，资本驱动下新进入玩家数量快速提升，而2021年复调行业也在多重压力下面临调整，但目前部分中小企业正加速退出市场，竞争压力趋缓，未来行业竞争格局有望持续优化。同时，当下复合调味品行业市场份额高度分散，龙头份额提升空间大，有望持续高于行业成长。公司产品优势突出，品牌势能已现，渠道调整后再焕新生。①产品优势突出：公司产