华福证券：新诺威（300765）-从咖啡因龙头到石药集团A股创新药平台

新诺威(300765) 投资要点： 咖啡因全球龙头+阿卡波糖产能逐步释放，贡献稳健现金流增长 2023年公司营收25.02亿元，净利润7.55亿元，功能性原料营收占比超过85%，为公司贡献稳定现金流。24Q1年咖啡因价格低位，导致营收端承压，24年1月起咖啡因出口价格已回落至2017-2020年平均水平，我们认为咖啡因出口价格下行空间有限，看好25-26年营收端随销量增长而恢复正增长。圣雪业绩承诺阿卡波糖24年1.02亿利润，目前已规划产能280吨，23年产量200吨(+25%)，预计25年产能完全释放，预计24-25年阿卡波糖销量保持较快增长。 ADC+稀缺mRNA疫苗平台，预计2024年2款单抗开启商业化 公司现金增资收购同为石药子公司的巨石生物51%股权，2024年1月完成工商变更登记，巨石生物成为公司的控股子公司。巨石生物的奥马珠单抗治疗重症哮喘、PD-1单抗治疗宫颈癌适应症已申报上市，预计2024年获批上市，开启创新药商业化贡献增量；ADC平台采用酶法定点偶联技术，稳定均一的DAR值，目前HER2ADC处在II/III注册性临床阶段，我们看好Nectin4ADC在尿路上皮癌一