东吴证券：五粮液（000858）-奋楫扬帆稳驭舟，笃行不怠赴新程

五粮液(000858)投资要点高端酒赛道优，五粮液品牌基因强大。五粮液历史底蕴深厚，拥有强大的品牌基因，伴随20世纪90年代以来浓香酒消费习惯的培养，公司通过数次扩建大大提升产能、大商制及OEM模式，实现快速扩张，成为浓香龙头。在消费升级持续推动下，白酒品牌力认知度持续加强，千元价格带量价齐升，五粮液在千元价格带享有最高的市场份额，有望进一步享受行业带来的β红利。治理与发展：蝉联酒王宝座十余载，后续成长步伐不及茅台。1985年王春国上任后提出“三步走战略”，提价保质、扩大生产规模，尤其这一时期的OEM+大商制直接推动公司大踏步发展，成为“一代酒王”。2007年唐桥董事长上任后积极求变，但由于内部大商制弊端显露，茅台持续追赶，公司憾失龙头地位，但通过在产品、体制、渠道等方面采取一系列措施，顺利渡过行业调整期。治理与二次创业：多维度改革，荣耀回归。2017年李曙光接任董事长，开启“二次创业”新征程：1）体制改革激发活力：混改定增引入员工、经销商持股，激发员工积极性，强化渠道推力。2）产品战略实现聚焦：强化核心品牌高端定位，贯彻“1+3”主品牌策略；对系列酒瘦身，贯彻“4+4”系列酒战略，精