申港证券：贵州茅台（600519）-半年报点评：系列酒升级成新引擎 直销占比提升助推业绩

贵州茅台(600519)事件：8月2日，公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入576.17亿元（同比+17.38%），实现归母净利润297.94亿元（同比+20.85%）；22Q2单季度实现营收253.21亿元（同比+16.06%），实现归母净利润125.49元（同比+17.29%），与公司此前披露的经营情况一致，符合预期。投资摘要：系列酒高增，成为重要引擎；茅台酒稳增，确定性强。22H1公司完成茅台基酒产量4.25万吨（同比+12.43%），实现营收499.65亿元（同比+16.33%）；系列酒基酒产量1.7万吨（同比+36%），实现营收75.98亿元（同比+25.37%）。系列酒的收入占比同比提升0.83pct至13.2%，对公司收入增长贡献日益增加。收入、利润增长的前提下，成本、费用占比微降，助力净利润率进一步提升。22H1公司营收/毛利润1/归母净利润分别增长17.38%/18.31%/20.85%，推算22Q2营收/毛利润/归母净利润增速分别为16.06%/17.05%/17.29%，公司收入利润均实现较好增长。22H1毛利率达到91.78%（同比+0.77pct），其