东亚前海证券：贵州茅台2022年半年报点评：改革落地加速业绩，全年目标有望实现

贵州茅台(600519)事件2022年上半年公司营业总收入为594.43亿元（同比+17.20%），归母净利润为297.94亿元（同比+20.85%），扣非归母净利润为297.63亿元（同比+11.84%）。2022Q2公司营业总收入为262.56亿元（同比+15.89%），归母净利润为125.49亿元（同比+17.28%），扣非归母净利润为125.20亿元（同比+17.23%）。点评茅台和系列酒均实现双位数增长，产品结构得到梳理和优化。分产品来看，2022H1茅台酒的营收为499.65亿元（同比+16.33%），系列酒的营收为75.98亿元（同比+25.73%），收入增长的主要原因是销量增长和产品结构变化。公司今年推出的虎年生肖茅台、珍品茅台、茅台1935、100ml飞天茅台等新品，不仅填补千元价格带空白，而且扩容高端白酒矩阵，并顺利成为业绩增长的发力点。直销占比大幅提升，营销创新蓄积增长势能。分渠道来看，2022H1直销收入为209.49亿元（同比+120.42%），直销占比为36.39%（同比+17.00pct）；经销收入为366.14亿元（同比-7.32%），经销占比为63.6