东亚前海证券：涪陵榨菜2022年半年报点评：结构优化持续推进，盈利能力得到改善

涪陵榨菜(002507)事件：公司公告2022年半年报，其中营收为14.22亿元（同比+5.58%），归母净利润为5.16亿元（同比+37.24%），调整规则以后的毛利率为55.03%（同比-0.84pct）。2022Q2公司的营收为7.33亿元（同比+14.89%），归母净利润为3.02亿元（同比+74.57%）。点评：吨价提振成为榨菜收入增长的主因，萝卜和泡菜均实现量价齐升。分产品来看，榨菜的营收为12.36亿元（同比+2.99%），吨价和销量分别同比+14.40%和-9.97%。萝卜的营收为5554万元（同比+37.02%），吨价和销量分别同比+8.81%和+25.93%。泡菜的营收为1.05亿元（同比+26.81%），吨价和销量分别同比+14.34%和+10.91%。其他产品的营收为2251万元（同比+3.55%），吨价和销量分别同比-2.55%和+6.25%。渠道结构优化，费用控制合理有效，盈利能力出现改善。公司采取经销为主、直销为辅的销售方式，2022H1的直销收入占比3.46%，经销收入占比96.54%。经过整合与优胜劣汰，公司经销渠道结构得到精简优化，2022H1的经销