国金证券：首旅酒店（600258）-发展为先、结构优化，酒店龙头复苏可期

首旅酒店(600258)投资逻辑国内酒店行业TOP3，持续拓店筑就规模壁垒，疫情企稳有望带来高业绩弹性。背靠首旅集团，实力雄厚，疫情下连锁酒店龙头在规模优势、品牌效应下逆势扩张，21年公司连锁酒店市占率达10.1%，相比19年提升0.9pct。疫情企稳下公司由于直营占比较高，业绩向上弹性或更强。发展为先，持续进行轻资产转型，以轻模式发力下沉市场，实现规模快速扩张同时提升盈利水平。近年来加盟店为公司主力开店模式，利于提升公司盈利稳定性与盈利水平，预计24年加盟店占比将达93.4%。2016年公司推出轻管理模式，具有投资回收期短、快速赋能改善单体酒店经营的优势，适于下沉市场需求。公司有望保持高速拓店节奏，在线下场景复苏逻辑兑现下，预计公司22-24年门店数净增950/1200/1300家，达6866/8066/9366家。数字化推进、会员权益再升级，助力降本增效。数字化场景渗透率提升，近4000家酒店已升级为智慧酒店、酒店人房比逐年下降，2021年如家经济型/如家商旅每百间房配置人员由2017年17.1/23.0下降至12.5/13.7。结构优化与存量升级并行。1）中高端为行业升级方向，公