安信证券：涪陵榨菜（002507）-降本缩费，盈利能力大幅提升

涪陵榨菜(002507)事件：涪陵榨菜披露半年报，22H1实现营收14.2亿元，同比+5.6%，归母净利润5.2亿元，同比+37.2%，扣非归母净利润4.8亿元，同比+28.4%。其中22Q2营收7.3亿元，同比+15.0%；归母净利润3.0亿元，同比+74.7%，扣非归母净利润2.8亿元，同比+65.2%。Q2收入符合预期，利润超预期。疫情受益动销大幅提升，提价顺利落地。涪陵榨菜提价顺利落地，亦受华东3-4月疫情促进，收入表现亮眼。分产品看，榨菜/泡菜/萝卜收入分别同比+3%/27%/37%，疫情促进叠加下饭菜、调味菜持续推广下实现高增；销量分别-10%/+26%/+11%，榨菜销量下滑主因提价后未进行大幅费用投放，损失部分客群，萝卜高增主要系公司加大返点政策，提升经销商积极性。吨价分别+14%/14%/9%，提价顺利落地。分区域看，华东受疫情保供促进，同比+37%，华南/华中/华北/中原/西北/西南/东北地区同比-4%/-1%/0%/+8%/-1%/-12%/+8%。经销商减少260个，主要系市场、渠道整合。成本下行+费用收缩，盈利能力大幅提升。22H1毛利率55.1%，同比-4.