国联证券：中国联通（600050）-精品数字化综合服务商，产业互联网提质增

中国联通(600050)投资要点：消费者业务：政策不再“提速降费”，业务稳健增长国资委自2019年起向运营商下发新的考核要求，由考核市场份额转向盈利导向，“提速降费”政策不再执行，公司移动业务ARPU值企稳回升；截至22Q1移动业务营收为419.86亿元，同比增长2.2%，整体趋势向好，未来有望保持平稳增长。同时，行业迎来竞合时代，“电信联通”共建共享，2020-2021年为5G建设高峰期，公司资本开支约同比增长19.95%/1.94%，自由现金流（经营性净现金流-资本开支）同比增长1.88%/13.19%，预计未来三年仍然维持较好增长。产业互联网业务开启第二成长引擎“十四五”数字经济发展规划和“东数西算”政策落地，数字化已经提升到国家层面。根据信通院和工信部的数据，预计2025年我国数字经济规模达65万亿元，2020-2025年CAGR超10%。公司作为精品电信运营商，截至2021年，公司IDC市场份额为19.1%，截至22Q1公司产业互联网营收194.19亿元，同比增长34.8%，数字综合服务商转型正在路上。财务分析：资本开支降、盈利强、费用优，利润增长可期2019-2021年，公