申港证券：水井坊（600779）-半年报点评：至暗时刻已过 全年目标可期

水井坊(600779)事件：7月27日，公司发布2022年半年报，上半年实现营收20.74亿元（同比+12.89%），实现归母净利润3.7亿元（同比-2%）；22Q2单季度实现营收6.59亿元（同比+10.36%），实现归母净利润711万元（同比-116.88%），基本符合我们的预期。投资摘要：疫情反复下白酒消费场景萎缩，2季度短期冲击不改公司长期向好的趋势。上半年国内疫情反复，公司的“5+3”八大核心市场中河南、山东、广东、及江浙等地均受到疫情影响，消费场景减少。此外，白酒行业多年高速发展后，产业积累的矛盾有所显现。在此影响下，公司22Q2营收增速较22Q1降3.74个百分点，但在21年较高基数的基础上，仍实现了10.36%的同比增长。2季度是公司销售淡季，2018年以来2季度均为公司营收占比最低的一个季度，因此疫情对公司全年影响尚可控。上半年在白酒全行业库存增加，现金流偏紧的背景下，水井坊社会库存虽然有所增加，但总体健康：整体上，社会库存周期在5周以内，部分成长性较好的省份少于4周。“井台”产品升级配合圈层营销活动，打造高端化品牌形象。22年4月前后，公司对经典产品“井台”进行二十