国信证券：顾家家居（603816）-软体家具龙头四十年匠心不改，从区域走向全球

顾家家居(603816)核心观点公司概况：四十年从沙发到全品类，从区域走向全球。顾家家居创立于1982年，以沙发业务为核心逐步将业务拓展至床类、定制家具、红木家具、配套产品等领域，并形成了满足不同消费群体需求的品牌矩阵。从产品结构来看，软体家具收入占89%，沙发品类占比最高，床类、定制产品近年来增速较快；从境内外销售来看，境内收入约占六成。股权相对集中，高管行业经验丰富。较早实行职业经理人制度，实现所有权与经营权的分离。从财务情况来看，基于精益化管理，盈利能力和营运效率业内突出。行业分析：我国软体家具生产消费出口规模领先，行业集中度低。根据CSIL的统计，全球软体家具的消费规模由2010年的539亿美元增长至2020年的672亿美元，年均复合增长率为2%。中国软体产值和消费量均居全球之首。其中，沙发品类我国消费量和出口量持续增长，出口量较大；床垫我国系第二大消费国，产销量大，出口规模与沙发比较小。从竞争格局来看，传统沙发与床垫集中度低，功能沙发集中度高。行业未来发展动能主要在于渗透率与更换频率提升，以及伴随居民消费升级，产品的进一步升级。竞争力成长性分析：综合实力强劲，竞争力持续巩固。