财通证券：九洲药业（603456）-CDMO+制剂一体化具备长期成长性

九洲药业(603456)核心观点以原料药业务为基石，布局CDMO+制剂一体化打开想象空间。九洲药业深耕特色原料十余载，多个品种市占率居前，据公司招股说明书，公司为全球最大酮洛芬供应商，酮洛芬及卡马西平销量占全球消耗量73.12/65.34%，积极布局相关制剂业务及新品种研发，原料药业务未来增速有望保持15%以上。自2008年起公司切入CDMO行业，依托与诺华深度合作，2020年CDMO收入同比增长超70%，随着合作大品种持续放量及公司自身客户及订单结构优化，产能按需释放，未来可期。与诺华合作大品种持续放量贡献收益。诺欣妥将适应症扩展至HFpEF，成为首个获批可治疗心衰最大的两个适应症的治疗药物，叠加中国将其纳入医保，我们预计未来2~3年内增速保持15%~34%；Kisqali最新实验结果显示，其可延长晚期乳腺癌患者OS长达一年，疗效突出，销售快速增长，据诺华季报显示，22Q2Kisqali销量同比增长43%，环比+29%。供需发展平衡，布局新技术助力未来腾飞。从需求端看，公司客户池不断拓展，新客户覆盖国际巨头至国内Biotech，在手订单逐渐体现早期订单为中后期项目引流趋势，临床I/I