国信证券：涪陵榨菜（002507）-降本与提价共振，榨菜龙头扬帆远航

涪陵榨菜(002507)核心观点消费升级驱动包装榨菜行业量价双升，未来行业将维持稳定增长。随着消费升级，包装榨菜对散装榨菜持续替代，同时榨菜在餐饮及零食等消费场景持续拓宽，我国包装榨菜市场规模过去持续提升（过去7年CAGR为10.8%），2021年包装榨菜零售规模约为83亿元，我们认为未来行业将维持稳定增长。市占率和毛利率持续提升的包装榨菜龙头。涪陵榨菜主要从事榨菜/萝卜等下饭佐餐菜的研发、生产和销售，通过三十余年逐渐发展成为我国最大的榨菜加工企业——2019年涪陵榨菜市场份额约为36.4%，遥遥领先于第二名，单寡头格局稳固。我们认为，随着消费者品牌意识提升和行业落后产能持续退出，行业集中度有望进一步提升，公司市占率或有望超过50%。正是因为公司龙头地位稳固、定价能力强，长期看持续提价能力领先行业(2008年至今单包终端零售价逐渐从1元提高到2.5元)，促使吨价和毛利率持续提升。原料、品牌、渠道三重优势叠加，公司寡头地位稳固。①地处涪陵、原料优势明显：涪陵是我国最大的青菜头产地（产量占比约46%），公司通过“公司+合作社+农户”采购模式和建设原料贮藏池，保障了核心原料的供应稳定并降低原