开源证券：怡合达（301029）-公司首次覆盖报告：本土优势叠加高效供应链管理，FA龙头未来可期

怡合达(301029)本土优势叠加高效供应链管理，一站式FA零部件龙头未来可期国内FA龙头本土优势明显；受益于下游景气营收高增；海外供应受阻具有国产替代机会。我们预计2022-2024归母净利5.54/8.60/12.31亿元，EPS1.15/1.79/2.56元，当前股价对应PE58.27/37.52/26.21倍，首次覆盖，给予“买入”评级。下游景气度高企，疫情之下国产替代加速自动化市场加速扩张，新兴行业景气：据MIR测算，2022年我国自动化市场规模将达3196亿元，3年CAGR13.0%。新能源/光伏/物流等行业在发展大势和政策利好双重加持下带来全新增长点。海外供应阻塞，国产替代或补足缺口：2020年以来工业设备及零部件进口增长放缓；国内工业机器人产量迅猛增长，进口量与需求间存在缺口。怡合达作为国内FA零部件龙头，有望成为国产替代受益者。顺应市场偏好，与龙头米思米差距快速缩小FA模式顺应市场偏好：FA模式在中国等工业升级转型中前期地区蓬勃发展。代表企业米思米2011-2021年亚洲地区（不含日本）销售额CAGR达17.5%。与米思米差距快速缩小：两者在中国地区的营收倍数（米思米