中泰证券：三峡能源（600905）-绿电龙头，风光无限好

三峡能源(600905)三峡能源为三峡集团新能源业务的战略实施主体。公司主营业务为风能、太阳能的开发、投资与运营，收入主要来源为风电、光伏发电业务。截至2021年，公司累计装机规模达2289.63万千瓦，其中陆上风电、海上风电、光伏、水电装机规模分别为969.40、457.52、841.19、21.52万千瓦，占比分别为42.34%、19.98%、36.74%、0.94%。随着风光新能源装机规模持续快速增长，公司收入、业绩亦不断增长。2017-2021年期间，公司收入、归母净利润年复合增长率分别为22.93%、23.44%。公司风光资产资源禀赋较优。公司风光新能源资产分布于全国30个省份，主要为资源禀赋较好的三北地区，以及经济发展水平较高的东部地区。公司风电项目利用小时数在2017-2021年期间增加了266小时，体现了公司资源禀赋的优异性。随着弃风问题缓解、陆风降本增效以及海风项目陆续并网，公司毛利率不断提升，风电、光伏业务的毛利率在2107-2021年期间分别增加5.49、11.44pct。2021年，公司风光新能源业务整体的毛利率水平为58.79%，较可比公司平均水平51.16%